Normativa europea — Direttiva 2014/65/UE

MiFID II — Guida tecnica al servizio di consulenza in materia di investimenti

Cosa stabilisce la Direttiva 2014/65/UE, come si recepisce nel TUF italiano, quale impatto ha sulla consulenza prestata da consulenti abilitati all'offerta fuori sede, e perché distinguere tra forma indipendente e non indipendente conta più della terminologia.

Revisione editoriale: 27 settembre 2026

Cos'è la MiFID II e dove si applica

La Direttiva 2014/65/UE (Markets in Financial Instruments Directive — MiFID II) è la cornice regolamentare europea per i mercati degli strumenti finanziari, applicabile a tutti gli intermediari autorizzati (banche, SIM, SGR), ai consulenti finanziari abilitati all'offerta fuori sede iscritti all'Albo OCF, e ai servizi di investimento prestati a qualsiasi categoria di clientela (retail, professional, controparti qualificate).

Entrata in vigore il 3 gennaio 2018, è stata recepita in Italia attraverso il D.Lgs. 24 febbraio 1998 n. 58 (Testo Unico della Finanza — TUF, come modificato) e dai Regolamenti CONSOB di attuazione (Regolamento Intermediari n. 20307/2018, Regolamento Mercati).

L'autorità di supervisione di livello europeo è ESMA ; in Italia la vigilanza sui mercati e sulla condotta degli intermediari spetta a CONSOB . Per la rete dei Consulenti Finanziari abilitati l'organismo di tenuta dell'albo e vigilanza disciplinare è OCF .

Consulenza indipendente vs non indipendente

Il cliente deve sapere prima del servizio se la consulenza è indipendente. I requisiti riguardano ampiezza dell’analisi e trattamento degli incentivi, non soltanto il titolo del professionista o la forma della sua organizzazione.

Consulenza indipendente

Universo di prodotti: ampio e diversificato, non limitato a prodotti del gruppo o partner commerciali.

IncentiviRestrizioni sugli incentivi di terzi secondo l’art. 24 MiFID II; le eccezioni ammesse e i relativi obblighi vanno verificati.

RemunerazioneModalità di remunerazione dichiarate nel contratto; indipendenza e modalità di pagamento non sono sinonimi.

VigilanzaLa qualificazione del servizio è distinta dall’iscrizione professionale: si verifica nei documenti dell’intermediario e nell’incarico.

Consulenza non indipendente

Universo di prodotti: tipicamente collegato all'architettura distributiva dell'intermediario abilitante (banca, SGR, rete).

Incentivi: possono essere percepiti dall'intermediario, a condizione che siano comunicati ex ante al cliente, siano finalizzati al miglioramento del servizio, e non confliggano con il dovere di agire nel miglior interesse del cliente.

Remunerazione: tipicamente caricata sui prodotti (gestione, sottoscrizione), non addebitata in modo separato al cliente.

Vigilanza: Albo OCF sezione "Consulenti finanziari abilitati all'offerta fuori sede" (art. 31 TUF), in collegamento operativo con l'intermediario abilitato (banca, SIM, SGR, IMEL).

Dichiarazione operativa. Alessandro Vigni opera come Consulente Finanziario abilitato all'offerta fuori sede iscritto all'Albo OCF n. 633610, in collegamento operativo con un primario intermediario del private banking italiano Il servizio di consulenza prestato è classificato come "consulenza in materia di investimenti non indipendente" ai sensi del TUF art. 1 c. 5-septies. Dettagli su trasparenza dei costi e incentivi sono pubblicati alla pagina /trasparenza.

Trasparenza dei costi (art. 50 Regolamento Delegato 2017/565)

MiFID II impone la rendicontazione ex ante (prima della prestazione) ed ex post (annuale) di tutti i costi e oneri connessi al servizio di investimento e agli strumenti finanziari. Il dettaglio richiesto è in forma aggregata e disaggregata, espresso in valore assoluto e in percentuale del capitale investito.

  • Costi del servizio: consulenza, gestione, esecuzione, custodia, ricerca finanziaria
  • Costi degli strumenti: commissioni di sottoscrizione, rimborso, gestione, performance, switch
  • Incentivi: somme percepite dall'intermediario da parti terze (es. retrocessioni casa di investimento → distributore)
  • Impatto sui rendimenti: simulazione su scenari standard (1 anno, periodo intermedio, holding period raccomandato)

Test di Adeguatezza (suitability assessment, art. 25 MiFID II)

Il Test di Adeguatezza è la procedura obbligatoria di profilazione del cliente prima dell'erogazione del servizio di consulenza o gestione di portafogli. Valuta tre dimensioni:

  1. Conoscenza ed esperienza: comprensione degli strumenti finanziari e dei rischi associati, esperienza pregressa di investimento
  2. Situazione finanziaria: patrimonio complessivo, flussi di reddito, capacità di sostenere perdite senza pregiudicare il livello di vita
  3. Obiettivi di investimento: tolleranza al rischio, holding period atteso, finalità (capitale, reddito, protezione, successione)

Il profilo risultante vincola l'intermediario a raccomandare solo strumenti coerenti con il livello di conoscenza, capacità finanziaria, e obiettivi del cliente. Il test deve essere aggiornato periodicamente (di solito annualmente) e in occasione di cambiamenti significativi della situazione del cliente.

KID PRIIPs (Regolamento UE 1286/2014)

Per i prodotti d'investimento al dettaglio (certificati strutturati, polizze ramo III/V, fondi UCITS dal 2023) è obbligatorio il KID — Key Information Document — previsto dal Regolamento (UE) 1286/2014.

Il KID è standardizzato a 3 pagine in formato Q&A, contiene:

  • Indicatore Sintetico di Rischio (SRI 1-7)
  • Scenari di performance (favorevole, moderato, sfavorevole, di stress)
  • Costi negli orizzonti previsti per il prodotto, incluso il periodo di detenzione raccomandato
  • Eventuale interconnessione con altri prodotti
  • Periodo di disinvestimento raccomandato (holding period)

Per approfondimenti su PRIIPs e certificati strutturati vedi la guida dedicata: PRIIPs — Regolamento UE 1286/2014.

Knowledge and Competence (K&C) — requisiti del consulente

L'art. 25 MiFID II e le Linee Guida ESMA 2015/1886 stabiliscono i requisiti minimi di conoscenza e competenza per il personale che presta consulenza o informazioni a clienti retail e professional.

Per i Consulenti Finanziari abilitati all'offerta fuori sede iscritti all'Albo OCF (D.Lgs. 58/1998 art. 31), i requisiti K&C sono assolti tramite:

  • Qualifiche e requisiti verificati in relazione all’attività svolta
  • Aggiornamento coerente con strumenti, servizi e cambiamenti normativi
  • Documentazione e verifica delle competenze secondo le regole applicabili

Fonti primarie verificabili

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