Regulamentação europeia — Diretiva 2014/65/UE

MiFID II — Guia técnico do serviço de consultoria em matéria de investimentos

O que estabelece a Diretiva 2014/65/UE, como é transposta para o TUF italiano, que impacto tem na consultoria prestada por consultores habilitados à oferta fora do estabelecimento, e por que distinguir entre a forma independente e não independente importa mais do que a terminologia.

Revisão editorial: 27 de setembro de 2026

O que é a MiFID II e onde se aplica

La Diretiva 2014/65/UE (Markets in Financial Instruments Directive — MiFID II) é o quadro regulamentar europeu para os mercados de instrumentos financeiros, aplicável a todos os intermediários autorizados (bancos, SIM, SGR), aos consultores financeiros habilitados à oferta fora do estabelecimento inscritos no Registo OCF, e aos serviços de investimento prestados a qualquer categoria de cliente (retalho, profissional, contrapartes elegíveis).

Em vigor desde 3 de janeiro de 2018, foi transposta em Itália através do Decreto Legislativo n.º 58 de 24 de fevereiro de 1998 (Texto Único das Finanças — TUF, conforme alterado) e dos Regulamentos CONSOB de aplicação (Regulamento de Intermediários n.º 20307/2018, Regulamento de Mercados).

A autoridade de supervisão ao nível europeu é a ESMA ; em Itália, a supervisão dos mercados e da conduta dos intermediários compete à CONSOB . Para a rede de Consultores Financeiros habilitados, o organismo de manutenção do registo e de supervisão disciplinar é o OCF .

Consultoria independente vs não independente

O cliente deve saber antes do serviço se a consultoria é independente. Os requisitos dizem respeito à amplitude da análise e aos incentivos, não apenas ao título ou forma organizativa.

Consultoria independente

Universo de produtos: amplo e diversificado, não limitado a produtos do grupo ou parceiros comerciais.

IncentivosRestrições a incentivos de terceiros segundo o artigo 24 MiFID II; devem ser verificadas exceções e obrigações.

RemuneraçãoRemuneração declarada no contrato; independência e forma de pagamento não são sinónimos.

SupervisãoA natureza do serviço é distinta da inscrição profissional: verifique documentos do intermediário e o contrato.

Consultoria não independente

Universo de produtos: tipicamente ligado à arquitetura de distribuição do intermediário habilitante (banco, SGR, rede).

Incentivos: podem ser percebidos pelo intermediário, desde que sejam comunicados ex ante ao cliente, se destinem a melhorar a qualidade do serviço e não entrem em conflito com o dever de agir no melhor interesse do cliente.

Remuneração: tipicamente cobrada sobre os produtos (gestão, subscrição), não faturada separadamente ao cliente.

Supervisão: Registo OCF, secção "consultores financeiros habilitados à oferta fora do estabelecimento" (art. 31 TUF), em ligação operacional com o intermediário habilitado (banco, SIM, SGR, IMEL).

Declaração operacional. Alessandro Vigni opera como Consultor Financeiro habilitado à oferta fora do estabelecimento, inscrito no Registo OCF sob OCF n. 633610, em ligação operacional com a um intermediário líder do private banking italiano O serviço de consultoria prestado é classificado como "consultoria em matéria de investimentos não independente" nos termos do TUF art. 1 c. 5-septies. Os detalhes sobre transparência de custos e incentivos são publicados na página /trasparenza.

Transparência de custos (art. 50 Regulamento Delegado 2017/565)

A MiFID II impõe a prestação de informação ex ante (antes da prestação) e ex post (anual) de todos os custos e encargos associados ao serviço de investimento e aos instrumentos financeiros. O detalhe exigido é em forma agregada e desagregada, expresso em valor absoluto e em percentagem do capital investido.

  • Custos do serviço: consultoria, gestão, execução, custódia, investigação financeira
  • Custos dos instrumentos: comissões de subscrição, resgate, gestão, desempenho, troca
  • Incentivos: montantes percebidos pelo intermediário de terceiros (p. ex. retrocessões da gestora → distribuidor)
  • Impacto nos rendimentos: simulação sobre cenários padrão (1 ano, período intermédio, período de detenção recomendado)

Teste de Adequação (suitability assessment, art. 25 MiFID II)

O Teste de Adequação é o procedimento obrigatório de definição do perfil do cliente antes da prestação do serviço de consultoria ou de gestão de carteiras. Avalia três dimensões:

  1. Conhecimento e experiência: compreensão dos instrumentos financeiros e dos riscos associados, experiência prévia de investimento
  2. Situação financeira: património total, fluxos de rendimento, capacidade de suportar perdas sem prejudicar o nível de vida
  3. Objetivos de investimento: tolerância ao risco, período de detenção esperado, finalidade (capital, rendimento, proteção, sucessão)

O perfil resultante vincula o intermediário a recomendar apenas instrumentos coerentes com o nível de conhecimento, a capacidade financeira e os objetivos do cliente. O teste deve ser atualizado periodicamente (normalmente anualmente) e por ocasião de alterações significativas na situação do cliente.

KID PRIIPs (Regulamento (UE) 1286/2014)

Para os produtos de investimento de retalho (certificados estruturados, apólices dos ramos III/V, fundos UCITS desde 2023) é obrigatório o KID — Key Information Document — previsto no Regulamento (UE) 1286/2014.

O KID é normalizado em 3 páginas em formato Q&A e contém:

  • Indicador Sintético de Risco (SRI 1-7)
  • Cenários de desempenho (favorável, moderado, desfavorável, de tensão)
  • Custos nos horizontes exigidos para o produto, incluindo o período recomendado
  • Eventual interligação com outros produtos
  • Período de desinvestimento recomendado (holding period)

Para mais detalhes sobre PRIIPs e certificados estruturados, consulte o guia dedicado: PRIIPs — Regulamento (UE) 1286/2014.

Knowledge and Competence (K&C) — requisitos do consultor

O art. 25 MiFID II e as Orientações ESMA 2015/1886 estabelecem os requisitos mínimos de conhecimento e competência para o pessoal que presta consultoria ou informação a clientes de retalho e profissionais.

Para os Consultores Financeiros habilitados à oferta fora do estabelecimento inscritos no Registo OCF (Decreto Legislativo 58/1998 art. 31), os requisitos K&C são cumpridos através de:

  • Qualificações e requisitos segundo a atividade
  • Atualização segundo instrumentos, serviços e alterações regulamentares
  • Documentação e avaliação de competências segundo as regras

Fontes primárias verificáveis

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