Европейское регулирование — Директива 2014/65/UE

MiFID II — Техническое руководство по услуге инвестиционного консультирования

Что устанавливает Директива 2014/65/UE, как она имплементируется в итальянский TUF, какое влияние оказывает на консультирование, предоставляемое консультантами, уполномоченными на предложение вне офиса, и почему различие между независимой и зависимой формой важнее терминологии.

Редакционная проверка: 27 сентября 2026

Что такое MiFID II и где она применяется

La Директива 2014/65/UE (Markets in Financial Instruments Directive — MiFID II) — это европейская нормативная база для рынков финансовых инструментов, применимая ко всем уполномоченным посредникам (банки, SIM, SGR), к финансовым консультантам, уполномоченным на предложение вне офиса и внесённым в Реестр OCF, а также к инвестиционным услугам, оказываемым любой категории клиентов (розничные, профессиональные, приемлемые контрагенты).

Вступив в силу 3 января 2018 года, она была имплементирована в Италии через Законодательный декрет № 58 от 24 февраля 1998 года (Единый закон о финансах — TUF, с изменениями) и через имплементирующие Регламенты CONSOB (Регламент о посредниках № 20307/2018, Регламент о рынках).

Надзорным органом на европейском уровне является ESMA ; в Италии надзор за рынками и за поведением посредников возложен на CONSOB . Для сети уполномоченных финансовых консультантов органом ведения реестра и дисциплинарного надзора является OCF .

Независимое и зависимое консультирование

Клиент должен заранее знать, является ли консультация независимой. Требования касаются широты анализа и стимулов, а не только должности или формы организации.

Независимое консультирование

Спектр продуктов: широкий и диверсифицированный, не ограниченный продуктами группы или коммерческих партнёров.

СтимулыОграничения стимулов третьих лиц по статье 24 MiFID II; допустимые исключения и обязанности требуют проверки.

ВознаграждениеВознаграждение раскрывается в договоре; независимость и способ оплаты не синонимы.

НадзорХарактер услуги отличается от профессиональной регистрации: проверяйте документы посредника и поручение.

Зависимое консультирование

Спектр продуктов: как правило, связан с дистрибуционной архитектурой уполномочивающего посредника (банк, SGR, сеть).

Стимулы: могут быть получены посредником при условии, что они раскрыты клиенту ex ante, направлены на повышение качества услуги и не противоречат обязанности действовать в наилучших интересах клиента.

Вознаграждение: как правило, начисляется на продукты (управление, подписка), а не выставляется клиенту отдельно.

Надзор: Реестр OCF, раздел «финансовые консультанты, уполномоченные на предложение вне офиса» (art. 31 TUF), в операционной связи с уполномоченным посредником (банк, SIM, SGR, IMEL).

Операционное заявление. Alessandro Vigni действует как финансовый консультант, уполномоченный на предложение вне офиса, внесённый в Реестр OCF под номером OCF n. 633610, в операционной связи с ведущим итальянским посредником в сфере private banking Предоставляемая консультационная услуга классифицируется как «зависимое инвестиционное консультирование» в соответствии с TUF art. 1 c. 5-septies. Подробности о прозрачности затрат и стимулах опубликованы на странице /trasparenza.

Прозрачность затрат (art. 50 Делегированного регламента 2017/565)

MiFID II требует отчётности ex ante (до оказания услуги) и ex post (ежегодно) по всем затратам и сборам, связанным с инвестиционной услугой и финансовыми инструментами. Требуемая детализация представляется в агрегированной и дезагрегированной форме, выраженной в абсолютном значении и в процентах от инвестированного капитала.

  • Затраты на услугу: консультирование, управление, исполнение, хранение, финансовое исследование
  • Затраты на инструменты: комиссии за подписку, погашение, управление, результат, переключение
  • Стимулы: суммы, получаемые посредником от третьих лиц (например, ретроцессии от инвестиционного дома → дистрибьютору)
  • Влияние на доходность: моделирование по стандартным сценариям (1 год, промежуточный период, рекомендуемый период удержания)

Тест на пригодность (suitability assessment, art. 25 MiFID II)

Тест на пригодность — это обязательная процедура профилирования клиента перед оказанием услуги консультирования или управления портфелями. Он оценивает три аспекта:

  1. Знания и опыт: понимание финансовых инструментов и связанных с ними рисков, предыдущий инвестиционный опыт
  2. Финансовое положение: совокупное состояние, потоки доходов, способность нести убытки без ущерба для уровня жизни
  3. Инвестиционные цели: толерантность к риску, ожидаемый период удержания, назначение (капитал, доход, защита, наследование)

Полученный профиль обязывает посредника рекомендовать только инструменты, соответствующие уровню знаний, финансовым возможностям и целям клиента. Тест должен обновляться периодически (обычно ежегодно) и при существенных изменениях в положении клиента.

KID PRIIPs (Регламент (UE) 1286/2014)

Для розничных инвестиционных продуктов (структурированные сертификаты, полисы видов III/V, фонды UCITS с 2023 года) обязателен KID — Key Information Document — предусмотренный Регламентом (UE) 1286/2014.

KID стандартизирован на 3 страницах в формате Q&A и содержит:

  • Сводный индикатор риска (SRI 1-7)
  • Сценарии доходности (благоприятный, умеренный, неблагоприятный, стрессовый)
  • Расходы за предусмотренные для продукта периоды, включая рекомендуемый срок владения
  • Возможную взаимосвязь с другими продуктами
  • Рекомендуемый период вывода инвестиций (holding period)

Подробнее о PRIIPs и структурированных сертификатах см. отдельное руководство: PRIIPs — Регламент (UE) 1286/2014.

Knowledge and Competence (K&C) — требования к консультанту

Ст. 25 MiFID II и Руководящие принципы ESMA 2015/1886 устанавливают минимальные требования к знаниям и компетентности для персонала, предоставляющего консультирование или информацию розничным и профессиональным клиентам.

Для финансовых консультантов, уполномоченных на предложение вне офиса и внесённых в Реестр OCF (Законодательный декрет 58/1998 art. 31), требования K&C выполняются посредством:

  • Квалификация и требования проверены для конкретной деятельности
  • Обновление знаний по инструментам, услугам и правилам
  • Подтверждение и оценка компетенций согласно требованиям

Проверяемые первичные источники

Связанные темы

PRIIPs — Регламент 1286/2014

KID, розничные инвестиционные продукты, структурированные сертификаты, полисы видов III/V.

Flat Tax для новых резидентов €300K

Ст. 24-bis TUIR и закон 199/2025: условия, суммы и ограничения налогового сравнения.

Налоговые режимы Италии для HNWI

Сравнительная таблица: flat tax, репатрианты, forfettario, IRPEF.

Страница /trasparenza

Полное раскрытие MiFID II: стимулы, конфликты интересов, вознаграждение.

CTA

Хотите понять, как MiFID II применяется к вашему конкретному случаю?

Запросить консультацию