الشهادات المهيكلة: الدليل الشامل 2026

الشهادات المهيكلة (Certificati Strutturati) تجمع عادةً بين التزام صادر عن مؤسسة مالية ومكونات مشتقة لإنشاء عوائد مشروطة. وهي ليست وديعة ولا حصة في صندوق، وتختلف مخاطرها وتكاليفها وسيولتها اختلافاً كبيراً من منتج إلى آخر.

أنواع الشهادات المهيكلة الرئيسية

تنقسم الشهادات المهيكلة إلى فئات أساسية بناءً على مستوى الحماية والهدف الاستثماري:

• شهادات حماية رأس المال (Capital Protected): قد ينص العقد على سداد 100% من القيمة الاسمية عند الاستحقاق؛ ويتوقف ذلك على ملاءة المصدر أو الضامن ولا يغطي مخاطر البيع المبكر أو السيولة أو التكاليف أو التضخم.
• شهادات العائد المحسّن (Yield Enhancement): تقدم كوبونات دورية مرتفعة مقابل تحمّل مخاطر الانخفاض تحت حاجز الحماية (Barrier). تشمل Autocallable و Reverse Convertible.
• شهادات المشاركة (Participation): تتيح الاستفادة من أداء الأصل الأساسي بنسبة مشاركة محددة (مثلاً 150% من الصعود).
• شهادات الرافعة المالية (Leverage): تضاعف أداء الأصل الأساسي، للأعلى والأسفل، مناسبة فقط للمتداولين المحترفين.

المعاملة الضريبية في إيطاليا

قد تُصنّف نتائج بعض الشهادات في النظام الإيطالي ضمن "redditi diversi" بما يسمح، وفق طبيعة التدفق ونظام الحفظ والقواعد السارية، بمقاصة بعض الخسائر السابقة. يجب التحقق من التصنيف الفعلي مع الوسيط والمتخصص الضريبي قبل الاستثمار.

غالباً ما تُطبق ضريبة 26% على النتائج الخاضعة، لكن إمكانية المقاصة وحدودها ومدتها تتوقف على نوع الدخل والخسارة والنظام الضريبي الساري. لا ينبغي اختيار المنتج لسبب ضريبي وحده.

كيفية تقييم الشهادة قبل الشراء

قبل الاستثمار، افحص خمسة عناصر: (1) قدرة المصدر والضامن على السداد دون اعتبار التصنيف ضماناً، (2) الحاجز وتواريخ رصده وشروط أسوأ أصل أساسي، (3) تكاليف KID والسبريد، (4) عمق السوق وشروط التسوية وإمكان توقف التسعير، (5) ملاءمة الخسارة المحتملة لهدفك وأفقك. وجود صانع سوق أو تصنيف مرتفع لا يزيل الخطر.